大家低声交谈着，空气中弥漫着资本追逐热点的躁动。
灯光暗下，唯有讲台和大屏幕亮起。
陈默稳步上台，没有过多的寒暄，目光平静地扫过全场。
“各位下午好。我是陈默，灵境互动的联合创始人、首席战略官。”
开场平淡无奇，但台下瞬间安静下来，所有人的目光都聚焦在他身上。
“今天，我不想用繁琐的数据和图表来证明灵境的价值。
数字各位手中的招股书里都有，我们的cFo和cEo在前两场路演中也已经做了充分阐述。”
他顿了顿，声音沉稳有力：
“我想和各位探讨的，是三个更根本的问题。
第一，在游戏行业从‘内容消耗’走向‘生态共创’的时代转折点上，灵境做对了什么？
第二，灵境构建的UGc护城河，究竟有多宽，多深？
第三，站在当前这个节点，灵境的未来，究竟值多少钱？”
开场白别开生面，直接抛出了战略级的思考，瞬间抓住了所有投资者的心。
“首先，时代转折点。”陈默背后的ppt展现出简洁的图示。
“过去十年，游戏行业的核心范式是‘研发-发行-消费’。
优秀开发商制作精品内容，通过强大渠道触达用户，用户消费内容。
价值链条清晰，但天花板也清晰。
内容总有消耗完的一天，用户总会审美疲劳。”
他的手势有力一挥：
“但《蛋仔聚会》的成功，标志着新范式的崛起，‘平台-创作-消费-再创作’。
灵境提供的，不再仅仅是游戏内容，而是一个‘物理游乐场’和一套‘零门槛的创造工具’。
我们将创作的权利和乐趣，还给了用户本身。
这意味着，内容的生产力被无限释放，游戏的寿命和活力不再依赖于研发团队的上限，而取决于整个玩家社区的创造力上限。
这是一种生产力的革命。”
“第二，UGc护城河。”陈默切换ppt，展示出《蛋仔》后台令人震撼的数据。
“每天超过200万活跃创作者，超过1500万张UGc地图被创建，超过8000万次地图被分享和游玩......
这不是数据，这是生态，是滚雪球效应。
玩家在这里投入了时间、创意、社交关系，他们的沉淀成本构成了最高的迁移壁垒。
更重要的是，”
他目光深邃，“我们基于自研引擎打造的物理系统和开发工具，构成了技术壁垒。
鹅厂的社交关系链，构成了流量和社交壁垒。
三者在《蛋仔》身上形成了完美闭环。
这不是单一产品优势，这是系统性且难以复制的生态优势。”
最后，他谈到估值。
“第三，灵境的未来价值。”
屏幕上出现了一个复杂的估值模型。
“市场常用pE（市盈率）给我们估值。
但灵境的价值，远不能用一款或几款成功游戏的利润来简单衡量。”
他条分缕析：
“《镜像追缉》和《乱世群雄》是现金奶牛，它们证明了我们传统游戏开发和运营的能力，提供了稳定的利润和现金流。
这部分价值，可以用pE来估算，给予行业龙头级别的溢价。”
“《蛋仔聚会》是生态引爆点。
它代表的是平台价值。
对于平台型业务，市场更关注的是dAU、AU、用户时长、创作者规模、生态健康度。
这部分价值，应该参考互联网平台公司的估值逻辑，用p\/AU（每用户市值）或基于生态交易总额（GtV）的估值模型来看待。”
“而《星渊》......”
陈默语气加重，背后ppt展现出《星渊》震撼的技术演示视频和内部测试数据：
“代表的是技术天花板和未来。
它展示的是灵境
