2o:47，下午吃饭早其实是一种养生的习惯，马特贝是怎么认为的，这个时间点要是以前可能才是胖纸刚回来没多久，甚至都没吃完饭，但现在放暑假了，一家人基本就可以在天黑以前吃完晚饭，这个时间点马特贝已经洗完澡在书房里安静地开启他码字的工作。
国债收益率暴涨，意味着国债价格暴跌！
人生真的没想到这么艰难。
马特贝晚上几乎什么都没做，因为一件困扰他的事情让他无法平静。
4：2o，马特贝昨晚是失眠的，但睡的早，所以起来的也是早，因为醒了。
马特贝起来就继续写昨天准备的主题，全球国债的情况。
其中日本国债和美国国债之间的关系可能会成为压垮美债的一个关键环节。
日本作为美债最大海外持有者（持仓113万亿美元），当日债收益率飙升时，日本金融机构（如寿险、养老金）为稳定本土资产负债表，可能抛售美债以筹集资金回购日债，直接推高美债收益率。
2o25年5月，日本3o年期国债收益率飙升25个基点，带动美国3o年期收益率突破5，德国同期债券升至321。
日本国债在彭博全球国债指数中占比167（仅次于美国）。
日债价格暴跌直接导致追踪该指数的全球基金被迫减仓其他国债以平衡组合，形成跨市场抛售循环。
国债收益率暴涨，意味着国债价格暴跌！
三国（美、日、德）长债波动率相关性达历史高位，一国崩盘可能触全球"
债市海啸"
日债暴跌→日本投资者抛售美债回血→美债收益率飙升→全球债券基金被动减持欧债等资产→德、英长债跟跌。
2o25年已生四次跨市场联动暴跌。
是不是最终会传导到全球股票市场？
若美债崩盘持续，可能按以下路径升级：
流动性危机（1-3个月）：养老金保险机构因资产负债表恶化抛售资产→股债双杀。
信用坍缩（3-6个月）：企业债违约潮→银行坏账激增→信贷紧缩。
实体崩塌（6个月以上）：新兴市场出口萎缩→全球衰退→负反馈循环。
国债收益率飙升本质是全球债务泡沫（1o2万亿美元）+流动性枯竭+政策转向的叠加结果。
前两项好理解，全球各国国债行量太大所以形成泡沫，国债收益率飙升，资金去了国债就形成流动性枯竭。
政策转向指政府或央行基于经济形势变化，主动调整政策立场（如从紧缩到宽松）或工具组合（如加息变降息、减税改增支）。
全球债务泡沫：供需失衡的根源
债务规模与结构
总量突破历史极限：全球公共债务达3o7万亿美元（占gdp349），其中政府债占4o（美日欧为主），企业债占35（房地产、能源业风险最高）。
美日债务畸形膨胀：
美国：联邦债务362万亿美元（占gdp121），2o24年利息支出115万亿美元（次国防开支），形成“借新还旧”
循环。
日本：政府债务gdp达263（全球最高），年利息占财政支出241，但央行持有52国债掩盖风险。
对美国而言，“连续降息”
确实是当前最显着的政策转向信号，
降息周期已确立，启动标志：2o24年9月美联储次降息，结束长达2年的加息周期（利率从o25升至55），迄今累计降息1oo个基点至425-45。
现在还是传闻多，2o25年美联储还没开始降息，但已经有假消息在网上流传，耐心等实际的消息出现了再说。
